Сотни тысяч долларов за биткоин. Когда криптовалюту ждет новый пузырь

Аналитик рассмотрел различные варианты, при которых цена первой криптовалюты многократно увеличится в результате предстоящего халвинга

Мнение автора может не совпадать с позицией редакции. «РБК-Крипто» не дает инвестиционных советов, материал опубликован исключительно в ознакомительных целях. Криптовалюта — это волатильный актив, который может привести к финансовым убыткам.

Аналитик Виктор Аргонов

Крупнейшие пузыри биткоина случались в годы после его халвингов — 2013, 2017, 2021 годах. Возможно, следующий крупный пузырь будет в 2025 году. Но это не значит, что до этого динамика курса первой криптовалюты будет гладкой.

Например, в 2019 году наблюдался «внеочередной» пузырь BTC. Он не установил новых ценовых рекордов, но после того, как пузырь лопнул, курс BTC был вдвое выше, чем до пузыря.

Возможно ли нечто подобное в 2023 году? Насколько крупными могут быть пузыри 2023 или 2025 годов? Что их будет отличать от пузырей прошлых лет, и не могут ли они вовсе слиться друг с другом?

Постхалвиноговые пузыри: закономерность, в которую верит рынок

Каждый из крупнейших пузырей биткоина надувался на следующий год после халвингов, происходивших в 2012, 2016 и 2020 годах.

Халвинг — это двукратное снижение награды за «добычу» BTC, его эмиссии. Сейчас денежная масса BTC за год вырастает лишь на 1,8%, но до 2020 года она росла на 3,7%, а до 2016 — на 7,4%. Каждое такое событие означает значительное (хотя и не двукратное) увеличение безубыточного курса BTC, при котором майнинг еще рентабелен. Если BTC оказывается дешевле безубыточного уровня, то значительная часть майнеров удерживается от продажи монет, снижая их предложение и толкая цену вверх.

Итак, каждый халвинг способствует росту цены. Однако, по сей день загадка, почему вскоре после всех халвингов цена BTC вырастала не вдвое (и не на какую-то сходную сумму), а гораздо сильнее, создавая крупные криптохайпы и пузыри. За постхалвинговый 2013 год цена BTC выросла в 50 раз, за 2017 — в 20 раз, за период с октября 2020 по ноябрь 2021 — в 6 раз. За каждым из этих пузырей следовали обрушения, но по итогу BTC всякий раз оказывался дороже, чем до пузыря.

Полноценного объяснения постхалвинговые пузыри не имеют. У каждого своя специфика, каждый надувался на фоне своих невиданных ранее обстоятельств. Например, в конце 2020 года в пользу роста крипторынка сработали такие факторы, как девальвация доллара, избрание президентом потенциально более либерального к криптовалютам Байдена, принятие криптовалют в PayPal, а также весенний «подвиг» крипторынка, который после COVID-обрушения восстановился раньше фондовых индексов. Ничего этого в 2013 и 2017 годах не было, но результат тот же — многократный рост курса BTC.

Мы не знаем, какие подобные факторы будут работать после апрельского халвинга 2024 года, но с высокой вероятностью пузырь повторится: хотя бы потому, что множество инвесторов поверили в наличие этой закономерности и будут ждать ее. Фактор ожидания способен значительно толкнуть цену вверх.

Каким будет пузырь 2025 года

Из трех постхалвинговых пузырей биткоина пузырь 2020-2021 был «мельче» всех. Основных причин тому две: увеличение мирового охвата крипторынка и повышение доли долгосрочников на нем.

По мере роста охвата рынок становится более зрелым и менее волатильным. При этом, если в 2013-2017 годах основным топливом пузырей были капиталы спекулянтов, рассматривающих BTC, как временную игрушку «перепродать и забыть», то в 2020 годах гораздо больший процент населения поверил в долгосрочные перспективы криптовалюты. К этому времени биткоин и эфир стали легально доступны крупным институциональным инвесторам США. Правительство страны позволило приобретать эти активы даже пенсионным фондам, внушив рынку уверенность, что запрет им уже не грозит.

Мы уже рассказывали об экспоненциальном росте числа пользователей и базового ценового уровня BTC — удвоение каждый год. Согласно этим оценкам, если бы в недавние годы рынок BTC был бы свободен от пузырей, а в мировой экономике не было кризисов типа «ковидного» (с обрушением индексов), то в конце 2020 BTC стоил бы порядка $14 тыс., в конце 2021 — $28 тыс. (при охвате уже 290 млн пользователей), а в конце 2022 — $56 тыс. По мере возвращения фондового рынка США к росту, весьма вероятно и возвращение курса BTC на этот тренд.

На дальнейшие годы есть два сценария

Первый сценарий реализуется, если экспоненциальный тренд продолжится. Тогда в конце халвингового 2024 года от BTC можно ожидать курса около $200 тыс. при мировом охвате порядка 2 млрд человек, а в 2025 году — спекулятивного роста до $400-600 тыс. с последующей коррекцией или флетом до тех же $400 тыс. Ведь даже в отсутствие пузырей участники рынка будут ожидать к концу 2025 года отметки именно $400 тыс. за BTC, а к концу 2026 — вовсе $700-$800 тыс. Сбрасывать BTC дешевле $400 тыс. в этот период, скорее всего, будет просто неразумно.

Второй сценарий вероятен, если по мере приближения к миллиардной планке рост числа пользователей замедлится (как это было, например, в конце 2000-х с числом пользователей Facebook). Тогда в конце 2024 года BTC может стоить, скажем, $100 тыс., прогнозируемый уровень на конец 2025 — $150 тыс., а на конец 2026 — $200 тыс. Тогда максимальный уровень в 2025 году вряд ли превысит $300 тыс., а спад будет до $150-200 тыс.

Возможен более ранний пузырь в 2023 году

Между пузырями 2017 и 2021 годов был более мелкий пузырь 2019 года после криптозимы. В начале года BTC стоил $3,5 тыс., летом превысил $13 тыс., но не смог повторить рекорд 2017 года ($20 тыс.) и к декабрю откатился к $7 тыс. Почему так произошло — трудно дать четкий ответ. На то были и чисто рыночные причины (истощение к лету средств у быков), и политические (разгром Libra и критика Трампом криптовалют как таковых), и возможная манипулятивная активность институциональных инвесторов (которые пришли на рынок в сентябре при весьма некомфортном курсе BTC порядка $10 тыс. и постарались его сбить). С начала года BTC подорожал почти в 4 раза, а потом — откатился в 2 раза. В итоге, за год BTC таки подорожал все в те же 2 раза, как и во многие другие годы.

Аналогично, сейчас нельзя исключить, что новый пузырь крипторынка нас ждет даже не в 2025 году, а уже в 2023-м. Ралли 2019 года предшествовала криптозима 2018-2019, которая напугала многих инвесторов. Тогда крипторынок пролежал на дне 4 месяца, после чего его участники все-таки поверили, что более глубокого обрушения не будет. Похожим образом, сейчас крипторынок уже третий месяц находится вблизи предполагаемого дна.

Теперь мы знаем, что дно 2018-2019 было всего лишь базовым уровнем, примерно вчетверо превышавшим уровень двухлетней давности конца 2016 года (следуя все той же закономерности ежегодных удвоений, если исключить пузырь 2017 года).

Сейчас же мы находимся вдвое ниже предполагаемого базового уровня (порядка $20 тыс. против $40 тыс.), но кое в чем ситуация даже оптимистичнее криптозимы 2018-2019 годов. Ведь сейчас инвесторы знают основной фактор движения курса — это фондовые индексы США. С их возвращением к росту инвесторы связывают вероятное восстановление BTC, а именно ожидания инвесторов играют в таких ситуациях ключевую роль.

Если BTC вернется к концу 2022 года на базовый уровень (порядка $50 тыс), то это вернет рынку веру в продолжение экспоненциального тренда. А значит, на конец 2023 года участники рынка будут ожидать BTC уже за $100 тыс. С высокой вероятностью они заложат это ожидание в цену заранее. В результате текущая цена BTC поднимется выше базовой, что по сути и означает новый пузырь.

Возможен единый длинный пузырь в 2023-2025 году

Если учесть, что в 2024 году будет очередной халвинг, нельзя исключить, что после максимумов 2023 года цена уже не будет падать, а во флете «дождется» этого халвинга и пойдет еще выше. Возможно, именно такую картину мы бы наблюдали в 2019-2020 годах, если бы не политика и ковид-кризис.

Если бы не политические атаки на Libra и весь крипторынок, то превысив летом 2019 года отметку в $13 тыс., курс BTC мог бы немного отскочить и стабилизироваться на уровнях $11-12 тыс. По мере приближения к халвингу 2020 года новый обвал был бы все менее вероятен. Напомним, что после осенней просадки в феврале 2020 года BTC превысил $10 тыс., и явно намеревался там оставаться до халвинга. Помешать этому смог лишь COVID, да и то относительно ненадолго.

Если на этот раз ничего подобного не будет, то уже в первой половине 2023 года BTC вполне может подорожать до $100-150 тыс., остаться на этом уровне до халвинга в апреле 2024 года, а еще через несколько месяцев превысить $200-300 тыс. Хотя такой сценарий вероятен лишь при довольно благоприятных обстоятельствах для крипторынка — отсутствии новых спадов на фондовом рынке и заметных политических проблем вокруг криптоактивов.

Источник